股票市場最近不停的跌，連事前被看好的建行上市亦被拖累，只能死守招股價。很擔心之後領匯再次上市，以及中國銀行來港上市反應都受影響。最近半年的新股，除了交通銀行上市較好外，很多新股都表現欠佳，甚至守不住招股價。
今年股市最熱門的，並不是新股，而是窩輪，但十個炒窩輪的，九個半都要輸，最近股市不斷下滑，恆指由高位下跌了近百分之十，但部份窩輪的跌幅已達百分之八九十。
窩輪－－認股證，其實是衍生工具，發行商先會持有一定數量的相關資產，再定出一個他們應為合理的價錢作為行使價，然後發出相關資產的窩輪。發行商發出窩輪的目的，是把他們自己所承受的風險，轉移到窩輪的購買者身上，而同時間亦可以買賣窩輪時獲得一定收入（如佣金、差價等）。
窩輪的價值受到相關資產（如股票、貨幣、遠期石油等）的價格影響，利用槓桿原理以做到以少搏大。例如一隻匯豐銀行的認購證，行使價是$120，兌換率為100對1，即可以100股認購證+$120換1股正股，若在到期日正股價格是$121，該認購證的價值便是$0.01，若正股升到$135，該認購證便值$0.15，但若正股跌破$120，該認購證便會沒有價值，因為你不會以$120去換取$118的股票。而現時絕大多數的發行商都不會讓窩輪在到期後換取股份，會以窩輪的最後價值來退款給窩輪的持有人。
除了受相關資產價格的影響，另一個影響到輪價的，便是時間值。每一隻窩輪都會有一個時限，現時發行的窩輪大多在一年內到期，那個時間值就是讓人跟據該資產價值的波幅，計算出在到期日時該資產可能的價格，從而計算窩輪的價值。但由於到期日會一日比一日短，那個時間值亦會一日比一日低，所以一般來說，就算正股不動，輪價都會不停減少。
以一個實例，匯豐現價$120.6，窩輪4551行使價$120，兌換率為100對1，若今天到期，該窩輪的價值為 0.006，但4551到期日為 25/9/2006，所以4551現時的價值可以是$0.059，這個價值兌回正股價值，多出的百分比就稱之為溢價。溢價 = ((120.0 + 0.059*100) - 120.6) / 120.6 = 4.39%
至於引申波幅，意思是該窩輪價格的波幅，而這個有點奧妙，窩輪的發行商在定價前，會先制定引申波幅，定好之後便再以時間值來計算出窩輪的發行價，到窩輪上行後，那個引申波幅便會倒轉，由窩輪的價值及時間來定。
這裡大家看到什麼？就是一開始發行商制定引申波幅較高的時候，那個輪價就會較高，輪價會較為波動，升得快，跌得亦快。同時，時間的價值亦會較高。時間價值高，代表輪價每一天消耗的價值較高。消耗的價值，可以現時的價值減去今日實際的價值再除以剩餘的交易日，以上一個例子，窩輪剩餘 250 日，每天每便消耗 (0.059-0.006) / 250 = 0.000212 。即是十個交易日之後，若正股股價沒有變動，窩輪的價值便會跌至 0.057。
當股市不斷向上升的時候，大多數人都不會理時間值，因為升幅可以抵銷時間值，而股市向下跌時，這個時間值都不明顯，因為跌幅會比時間值大，但當股市牛皮時，時間值便會很明顯，尤其是現在窩輪的有效日期越來越短，正股股價不動一星期，便可能要跌5%甚至更多。
另外，現時窩輪有很多特別的制度及條款，大大影響了輪價的波幅，有時明明正股上升，但認購證以及認沽證都可以同時下跌。而現時增發窩輪的機制，會讓發行商無限增發窩輪以影響流通量，同時流通量亦會影響輪價，買賣的時候，必定要看清楚。
今年窩輪的發行量和成交量都是歷來新高，大家身邊總會有人炒賣過，但我敢說，現時炒窩輪的散戶，明白以上操作的，不會太多，而那些帶有特別條款的窩輪，看過／明白那些特別條款的更加少。
我見過一個人，之前炒輪贏了數千元，便大膽起來，買了一隻溢價很高的輪，看著輪價一個星期內由$0.5跌到$0.4，之後等反彈沽出，但一直跌下去$0.3、$0.2、$0.15都不放，還以為有機會翻身，當輪價反彈到$0.2時，還加碼入市，但那隻輪最終變成廢紙，白白輸掉數萬元－－他幾年來的積蓄。
我自己呢，亦曾經炒賣過窩輪，有贏過亦有輸過，但現在已經沒玩，因為年紀大了，自覺承受不到那種風險。
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